[年报点评]华新水泥：海外布局成绩斐然，非水泥业务利润激增！

综评：2023年华新水泥业绩企稳回升，营业收入337.57亿元，同比增长10.79%；归母净利润27.63亿元，同比增长2.34%；扣非净利润23.22亿元，同比减少9.95%；销售毛利率26.71%，同比+0.49pct；销售净利率9.53%，同比-0.39pct。营收方面，海外业务和非水泥业务营收大幅增长。利润方面，扣除非水泥业务利润增长以外，四季度非流动性资产处置收益4.27亿元，是华新归母净利润增长的重要因素。

图1、2： 2023年华新水泥营收利润双增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2023年华新水泥三项费用率方面小幅增加。销售/管理/财务费用率分别为4.5%/5.4%/2.1%，销售费用率同比持平，管理/财务费用率同比+0.2pct/+0.6pct，长期借款余额增加导致利息支出增长，增加了财务费用率。研发费用率上升至 0.9%，同比+0.6pct。另外，公司四季度资产处置收益4.27亿元，系公司获得工业用地收储补偿。

图3： 2023年华新期间费用率小幅增长

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海外业务发展态势良好，坚定扩张海外版图

2023年华新海外业务营业收入54.89亿元，同比增长29.99%，占总收入比重同比+2.4pct达到16.26%。海外利润方面同样增长，数据显示，2023年4月-2023年底，单新收购的阿曼水泥公司SAOG为华新创造9.42亿元营收，1.64亿元净利润。产能方面，海外新增水泥粉磨产能854万吨/年，产能达2091万吨/年，同比增长69%。

华新坚定海外业务扩张节奏，已在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克和阿曼这11个国家布局。2023年华新成功完成对阿曼水泥公司SAOG 64.66%股权和Natal Portland Cement Company (Pty) Ltd. （该公司是巴西 InterCement水泥集团的全资子公司，同时持有南非及莫桑比克业务板块，水泥产能分别约为180万吨/年和330万吨/年）100%股权的收购。

图4： 华新海外营收持续攀升

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非水泥业务增长迅猛，收入、利润、销量、产能方面表现亮眼

2023年，华新非水泥业务收入规模和比重进一步提升，骨料和混凝土占总营收比重达38.6%。骨料营收53.64亿元，同比增长75.01%。混凝土营收76.52亿元，同比增长49.08%。非水泥业务利润贡献提高，骨料和混凝土毛利占比达总毛利的40.4%。骨料全年贡献毛利24.6亿元，同比增加7.7亿元。同时，混凝土业务也表现出色，贡献毛利11.8亿元，同比增加3.7亿元。

2023年，华新非水泥业务销量、产能方面成绩突出。骨料销量13137万吨，同比增长99.69%，混凝土销量2727万方，同比增长66.39%。2023年华新高品质机制砂正式投产，新增骨料产能6700万吨/年，到年末骨料产能2.77亿吨/年，混凝土产能达1.22亿方（含委托加工产能）。

图5、6：2023年华新非水泥业务营收占比继续提升，利润贡献高

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碳排放与能耗指标上表现卓越

华新在碳排放与综合能耗指标上表现卓越。2023年华新水泥吨水泥二氧化碳直接排放强度降低至576.47千克，同比下降31.53千克，下降明显。2023年，华新水泥（国内+国外）热值替代率达20%，较2022年提升6pct，并在国内实现23%的热值替代率，较2022年上升7pct。（据2024年中国水泥协会数据显示，我国水泥工业开展替代燃料技术研究起步较晚，目前热值替代率不到2%。）2023年，华新国内窑线综合能耗94.69千克标准煤/吨，华新达到窑线标杆水平的窑线共计33条，占比高达63%。2023年，海螺水泥综合能耗102.63千克标准煤/吨，天山水泥综合能耗106.37千克标准煤/吨，均高于华新水泥。

图7：2023年华新热值替代率国内领先

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表1：部分水泥企业单位熟料综合能耗数据（千克标准煤/吨）

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展望：海外和非水泥业务共同发力，推动营收稳步增长

面对国内水泥市场压力，华新积极发展海外及非水泥业务。2024年，华新计划投资69亿元，扩大骨料、混凝土及海外水泥产能，并加强替代燃料建设。随着南非及莫桑比克新业务的加入，海外业绩将进一步提升。截至2023年底，华新水泥在全国已投产36家骨料工厂，沿江已获矿山资源储量近43亿吨，骨料年产能2.77亿吨（产能排名榜首）。华新表示，在2023年年中以后投产的骨料产能还未完全发挥作用，销量有进一步增长空间， 2024年华新计划销售骨料1.56亿吨，在2023年销量基础上增加14.2%。混凝土是华新的战略选择，在一体化的产业延伸下，华新混凝土应收已低于行业水平，华新近3亿吨骨料产能可以做出1.5亿方的混凝土，在战略发展背景下，2024年华新混凝土计划销量3052万方，在2023年销量基础上增加11.9%。以上几方面因素共同助力2024年华新水泥营收进一步攀升。